市占率、估值、話題熱度，無(wú)論從哪個(gè)維度來(lái)看，2021年新能源汽車的發(fā)展都遠(yuǎn)超想象。

2021年前9個(gè)月，新能源汽車銷量達(dá)215.7萬(wàn)輛，同比翻了近兩倍；市占率也進(jìn)步很大，從2017年的不到3%，提升到最新的11.58%。

資本聞風(fēng)而動(dòng)。國(guó)證新能源車指數(shù)（399417.SZ）從年初開盤的3631.06點(diǎn)直至10月28日的5225.58點(diǎn)，累積上漲了逾三成。而且投資范圍逐漸縱深，今年最火熱的賽道既有整車，也有動(dòng)力電池、智能座艙等核心部件集成商，甚至是產(chǎn)業(yè)鏈更上游的礦、鋰電設(shè)備等。

10月24日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》發(fā)布，其中提到要加快發(fā)展新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

展望2022年，一邊是需求的不斷增長(zhǎng)，一邊是供給的持續(xù)放量，500萬(wàn)輛的翻倍銷售目標(biāo)是共同的預(yù)期。

以動(dòng)力電池為代表的產(chǎn)業(yè)格局正在悄然生變，如何既要擴(kuò)產(chǎn)又要保障多元化穩(wěn)定供應(yīng)，又如何在規(guī)模生產(chǎn)與技術(shù)革新中找到平衡點(diǎn)，是值得每個(gè)電池企業(yè)和車企深思的話題。

井噴的新能源汽車還能堅(jiān)挺多久？如果說(shuō)短期的影響因素眾多，至少放眼五到十年，業(yè)內(nèi)普遍堅(jiān)定看好。

現(xiàn)在這個(gè)市占率出乎意料

在汽車市場(chǎng)整體下滑的背景下，2021年新能源汽車保持高速增長(zhǎng)。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年前9月，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量為216.6萬(wàn)輛和215.7萬(wàn)輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)分別達(dá)到184.5%和185.3%。

其中，純電動(dòng)車型產(chǎn)銷量分別為180.28萬(wàn)輛和178.86萬(wàn)輛，插電混合動(dòng)力車型產(chǎn)銷量分別為36.24萬(wàn)輛和36.71萬(wàn)輛，燃料電池車型產(chǎn)銷分別為879輛和906輛，均呈現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)制圖：邱瑤

新能源汽車的市場(chǎng)滲透率是更值得關(guān)注的指標(biāo)。從2017年不到3%，到2020年5.40%，整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而2021年前9月，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)滲透率已經(jīng)達(dá)到11.58%，而近兩月來(lái)，這個(gè)數(shù)字更增長(zhǎng)更為迅猛，其中新能源乘用車市場(chǎng)滲透率已經(jīng)接近20%。

根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳在2020年底印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》，到2025年，我國(guó)新能源汽車新車銷量占比要達(dá)到20%左右，從新能源汽車當(dāng)前發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，這一目標(biāo)有望提前完成。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)制圖：邱瑤

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)制圖：邱瑤

“下次換車，我們?cè)诩议T口裝個(gè)充電樁吧，整輛特斯拉?！鄙虾Ｊ忻駨埾壬鳛橐晃毁Y深豪車銷售，在過(guò)去的一年里，他從看衰新能源汽車只能靠政策存活、根基不牢，轉(zhuǎn)變?yōu)樵敢怏w驗(yàn)和接受電動(dòng)汽車。雖然現(xiàn)在他還看不上除了特斯拉的其他品牌。

無(wú)論是合資企業(yè)、自主品牌、還是造車新勢(shì)力，均加大了在新能源汽車領(lǐng)域的投入力度。其中，大眾等企業(yè)紛紛加快了在中國(guó)市場(chǎng)的新車投放速度；比亞迪、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車等自主品牌市場(chǎng)成倍增長(zhǎng)；造車新勢(shì)力中，蔚來(lái)、小鵬汽車月銷量已經(jīng)破萬(wàn)。

新能源汽車市場(chǎng)快速增長(zhǎng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，然而需要注意的是，市場(chǎng)滲透率大增背后存在一定偶然性。

不過(guò)，市場(chǎng)滲透率數(shù)值大增不乏一定偶然性因素。受疫情影響，今年馬來(lái)西亞、菲律賓等全球重要芯片生產(chǎn)地多次出現(xiàn)因?yàn)橐咔楦腥緦?dǎo)致的停工停產(chǎn)，博世等重要芯片供應(yīng)商紛紛“中招”，包括豐田、通用、福特、日產(chǎn)、沃爾沃、寶馬、蔚來(lái)在內(nèi)，多家車企出現(xiàn)因?yàn)槿毙径．a(chǎn)的現(xiàn)象，導(dǎo)致汽車產(chǎn)量大幅下滑。

芯片短缺，對(duì)燃油車和新能源汽車造成的影響有所不同。

乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹告訴財(cái)經(jīng)汽車（ID：caijingqiche），因?yàn)閭鹘y(tǒng)燃油車和新能源汽車在智能化和網(wǎng)聯(lián)化方面發(fā)展水平不同，兩者使用的芯片有明顯差別，前者相對(duì)低端，后者更加高級(jí)。而本次芯片供應(yīng)短缺難題更多暴露在低端芯片供應(yīng)上，對(duì)燃油車市場(chǎng)打擊更大。

因此，今年新能源汽車市占率大幅增長(zhǎng)，有一部分是建立在燃油車產(chǎn)量下降的基礎(chǔ)之上，隨著疫情緩解，芯片供應(yīng)問(wèn)題得到解決，燃油車產(chǎn)量恢復(fù)之后，新能源汽車市場(chǎng)占有率或許會(huì)有所下降。

崔東樹預(yù)測(cè)，2021年中國(guó)新能源汽車全年銷量（批發(fā)量）有望突破330萬(wàn)，整體市場(chǎng)滲透率將達(dá)到13%左右，而新能源乘用車滲透率有望達(dá)到16%~17%。

在他看來(lái)，在未來(lái)幾年，中國(guó)新能源汽車在經(jīng)歷高速發(fā)展階段以后，將進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，而這個(gè)時(shí)間拐點(diǎn)應(yīng)該在2024年左右?！案鶕?jù)國(guó)家發(fā)展規(guī)劃，到2030年新能源汽車市場(chǎng)占有率要達(dá)到40%左右，這意味著在接下來(lái)的9年時(shí)間里，需要平均每年增長(zhǎng)3~4個(gè)百分點(diǎn)。為了平衡油電車發(fā)展，后續(xù)國(guó)家對(duì)新能源汽車的政策扶持會(huì)逐漸減弱，因此在2023年之前新能源汽車的增長(zhǎng)速度會(huì)比較快，后期會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。”崔東樹告訴財(cái)經(jīng)汽車（ID：caijingqiche）。

市值攀升，投資人抱團(tuán)入局

“新能源，新風(fēng)口！新能源α獵手，重磅發(fā)行中?！鄙虾：诵纳倘懽謽堑碾娞堇铮T大的廣告版上，藍(lán)色底、白色字醒目的配色，搭著一個(gè)青年精英，這又是一個(gè)新能源主題公募基金的廣告。

無(wú)論是商務(wù)樓電梯，還是家里的餐桌上，全社會(huì)對(duì)于新能源汽車的認(rèn)知正在逐漸轉(zhuǎn)變。自去年開始，新能源汽車板塊資本的活躍，讓越來(lái)越多的人開始熱衷向這里扎堆。

基金抱團(tuán)現(xiàn)象再次涌現(xiàn)，在過(guò)去的三個(gè)季度里，新能源汽車產(chǎn)業(yè)板塊風(fēng)光無(wú)限。受此影響，有的基金經(jīng)理對(duì)過(guò)往重倉(cāng)的賽道產(chǎn)生了懷疑，轉(zhuǎn)向看好新能源、半導(dǎo)體等熱門行業(yè)。

某過(guò)去重倉(cāng)白酒、醫(yī)藥的百億級(jí)基金經(jīng)理，三季度重倉(cāng)股大換血，開始配置新能源、通訊行業(yè)個(gè)股，表示看好半導(dǎo)體、光伏、軍工等此前較少布局的行業(yè)。

據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)，3971份主動(dòng)偏股型基金三季報(bào)中，“新能源”三個(gè)字被2105只基金提及，成為當(dāng)之無(wú)愧的“C位”。

以新能源汽車領(lǐng)域的巨頭比亞迪（002594.SZ）為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公募基金整體增持比亞迪。與去年年底對(duì)比，共增持1866萬(wàn)股，占流通股比也從7.72%進(jìn)一步提升至9.27%，參與的基金數(shù)量從735只增長(zhǎng)至889只。持有比亞迪的基金公司共有121家——這意味著全市場(chǎng)的公募基金或多或少都買了比亞迪股票。

新能源汽車板塊還能不能漲？資本玩家心里未必有堅(jiān)定且統(tǒng)一的答案。

2020年四季度、2021年一季度，公募基金曾大幅減倉(cāng)新能源整車企業(yè)，又在2021年年中大舉重倉(cāng)，遷移如同候鳥。

若將新能源指數(shù)成分股拆開細(xì)細(xì)來(lái)看，新能源汽車猶如一棵大樹，資本從樹根到樹干，再逐漸向樹梢前行。今年最火熱的賽道不再是整車，而是動(dòng)力電池、智能座艙等核心部件集成商，甚至是產(chǎn)業(yè)鏈更上游的礦、鋰電設(shè)備等等。

伴隨新能源汽車滲透率提升及儲(chǔ)能需求的放量，鋰電池廠商開始擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為由于鋰電生產(chǎn)裝備多為非標(biāo)產(chǎn)品，或?qū)⒂瓉?lái)更高收益。

中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年1月-9月動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量達(dá)92GWh，同比增長(zhǎng)169.1%；9月單月裝機(jī)量達(dá)15.7GWh，同比增長(zhǎng)138.6%，環(huán)比增長(zhǎng)25%。

截至10月28日，動(dòng)力電池頭部企業(yè)寧德時(shí)代（300750.SZ），從年初的357.93元/股漲至607.2元/股，被業(yè)內(nèi)外戲稱為“鋰電茅臺(tái)”；新能源材料企業(yè)天齊鋰業(yè)（002466.SZ），也從年初的39.95元/股，漲至91.83元/股；新能源裝備制造商先導(dǎo)智能（300450.SZ），從年初的52.64元/股，漲至78.49元/股，漲幅普遍過(guò)半。

“值得注意的是，在行業(yè)的不同發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)對(duì)于上游和中游品種的需求也會(huì)發(fā)生變化。從目前行業(yè)發(fā)展來(lái)看，新能源車會(huì)經(jīng)歷電池化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化等階段，不同階段的研究范圍和投資重點(diǎn)是不一樣的，目前我們還處在新能源汽車代替?zhèn)鹘y(tǒng)燃油車的電池化階段?！眹?guó)泰基金基金經(jīng)理王陽(yáng)告訴財(cái)經(jīng)汽車（ID：caijingqiche）。

電池?cái)U(kuò)產(chǎn)，磷酸鐵鋰卷土重來(lái)

高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究所數(shù)據(jù)顯示，全球電動(dòng)汽車對(duì)動(dòng)力電池的需求達(dá)406GWh，而動(dòng)力電池供應(yīng)預(yù)計(jì)為335GWh，缺口約18%。到2025年，這一缺口將擴(kuò)大到約40%。

在這一背景下，2021年動(dòng)力電池行業(yè)卷起了一股“擴(kuò)產(chǎn)潮”。僅在三季度，寧德時(shí)代、中航鋰電、蜂巢能源、國(guó)軒高科（002074.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）等十余家企業(yè)相繼宣布投建鋰電池項(xiàng)目，合計(jì)新增規(guī)劃產(chǎn)能385GWh，已公布的總投資金額約1650億元。

整個(gè)1月-9月，中國(guó)鋰電池合計(jì)新增規(guī)劃產(chǎn)能超過(guò)1TWh，全產(chǎn)業(yè)鏈投資金額已達(dá)8846億元。照此趨勢(shì)，今年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)投資總額將超萬(wàn)億。

鋰電擴(kuò)產(chǎn)有多瘋狂，從寧德時(shí)代備受爭(zhēng)議的582億巨額定增中可見一斑。8月12日，寧德時(shí)代擬非公開發(fā)行股票募資不超582億元，主要用于產(chǎn)能擴(kuò)張，擴(kuò)產(chǎn)幅度達(dá)137GWh。

公告一出，業(yè)內(nèi)嘩然。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，582億元的募資金額不僅超過(guò)了寧德時(shí)代上市期間股權(quán)、債權(quán)融資總額，也超過(guò)了寧德時(shí)代2020年全年?duì)I收的503.19億元。在4400多家A股上市公司中，僅有不到10%的265家公司市值超過(guò)582億元。

9月30日，深交所向?qū)幍聲r(shí)代發(fā)出問(wèn)詢函，詢問(wèn)在持有大額貨幣資金、較高現(xiàn)金流入，且持續(xù)大額對(duì)外投資的情況下，融資的必要性及規(guī)模合理性。

萬(wàn)億市值仍無(wú)法斷奶，寧惹爭(zhēng)議也要融資擴(kuò)產(chǎn)，寧德時(shí)代的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃直接反映了動(dòng)力電池產(chǎn)能競(jìng)賽的夸張程度，而這也正是整個(gè)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)當(dāng)下的真實(shí)寫照。

在擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的基本面也發(fā)生了變化。過(guò)去備受關(guān)注的能量密度不再是電池產(chǎn)品最重要的指標(biāo)，取而代之的是成本控制及穩(wěn)定的持續(xù)供應(yīng)能力。

行業(yè)內(nèi)的直觀反應(yīng)是，成本較低的磷酸鐵鋰電池反超了成本相對(duì)較高的三元鋰電池，在剛剛過(guò)去的9月，磷酸鐵鋰裝機(jī)量超過(guò)三元鋰電池50%。

據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年9月，三元電池共計(jì)裝車6.1GWh，同比上升45.6%，環(huán)比上升15.0%；磷酸鐵鋰電池共計(jì)裝車9.5GWh，同比上升309.3%，環(huán)比上升32.3%。

很顯然，電池成本已然成為當(dāng)下電動(dòng)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要砝碼。國(guó)軒高科工程研究總院常務(wù)副院長(zhǎng)徐興無(wú)向財(cái)經(jīng)汽車（ID：caijingqiche）表示：“按照目前全球規(guī)劃，鈷資源可用20年，鎳資源可用30年，鋰資源可用600年?！?/p>

稀缺意味著昂貴，也意味著價(jià)格受供需關(guān)系影響巨大。原材料漲價(jià)是今年全球汽車工業(yè)的主旋律之一，動(dòng)力電池亦不能免俗。在滿足需求的基礎(chǔ)之上，車企更青睞使用成本更低的磷酸鐵鋰電池。

從電池特性來(lái)看，三元鋰電池的質(zhì)量能量密度和低溫性能更為出色，磷酸鐵鋰電池則在壽命、體積能量密度、熱穩(wěn)定性、成本上更有優(yōu)勢(shì)。于大多數(shù)電池企業(yè)而言，磷酸鐵鋰和三元鋰電池都是常備技術(shù)，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本控制以及持續(xù)供應(yīng)能力更為重要。

中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第十八研究所研究員肖成偉向財(cái)經(jīng)汽車（ID：caijingqiche）表示，“從2020年純電動(dòng)乘用車電池系統(tǒng)能量分布來(lái)看，140-160Wh/kg中很大一部分是磷酸鐵鋰電池，160Wh/kg以上以三元電池為主?！?/p>

需要指出的是，磷酸鐵鋰的復(fù)蘇，并不意味著三元鋰電池的沒落，兩種不同的技術(shù)路線滿足用戶不同的出行需求。

對(duì)于電池主流路線的選擇，戴姆勒集團(tuán)的詮釋更為直觀。10月27日，戴姆勒集團(tuán)CEO康林松（Ola Kallenius）表示，其豪華汽車品牌梅賽德斯-奔馳考慮在入門級(jí)車型中使用更便宜的磷酸鐵鋰電池，將從2024年在其下一代車型如奔馳EQA和EQB中使用磷酸鐵鋰電池，而EQS等高端車型仍然使用NCM三元電池。

在電池產(chǎn)能緊缺，原材料價(jià)格上漲的背景下，可以預(yù)見的是，磷酸鐵鋰電池將在后續(xù)一段時(shí)間內(nèi)獨(dú)占鰲頭，多元化仍是電池技術(shù)永恒的主題。

當(dāng)下動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)也面臨技術(shù)革新的關(guān)鍵時(shí)期，鈉離子電池、固態(tài)電池、鋰金屬電池等技術(shù)路線都走到了產(chǎn)業(yè)化的門口。一旦技術(shù)革新，舊有產(chǎn)能的廢棄將是一筆巨大的浪費(fèi)，如何在擴(kuò)產(chǎn)與技術(shù)革新中找到平衡點(diǎn)，是每個(gè)電池企業(yè)都應(yīng)深思的話題。

2022年，資本大概率退燒，銷量仍會(huì)上漲

2022年，隨著一眾具有競(jìng)爭(zhēng)力的電動(dòng)車和混動(dòng)新車上市，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，新能源汽車的銷量和滲透率還將繼續(xù)走高。

“今年新能源汽車賣得比較多，而油車銷量下滑了，所以比例就上來(lái)了，隨著芯片供應(yīng)問(wèn)題得到緩解，市占率會(huì)有所下滑。不過(guò)從大方向上來(lái)看，新能源汽車市場(chǎng)占比也是可以達(dá)到20%的，但是需要一定的市場(chǎng)周期?！眾W緯咨詢董事合伙人張君毅同樣認(rèn)為，新能源汽車市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)到20%只是階段性表現(xiàn)，而具體什么時(shí)候能夠達(dá)到這個(gè)水平，暫時(shí)還不能確定，可能要等待一段時(shí)間，也有可能很快就到。

2022年500萬(wàn)輛是不少機(jī)構(gòu)共同的預(yù)期。中金公司判斷，全球汽車電動(dòng)化已突破臨界點(diǎn)，或進(jìn)入陡峭增長(zhǎng)期，2022年中國(guó)新能源汽車的滲透率將達(dá)到20%，對(duì)應(yīng)銷量500萬(wàn)輛，全球合計(jì)銷量劍指千萬(wàn)，同比增速將達(dá)70%。

具體到細(xì)分市場(chǎng)，10萬(wàn)-20萬(wàn)元車型的放量，對(duì)新能源汽車滲透率的進(jìn)一步提升至關(guān)重要。目前新能源銷售主力集中在10萬(wàn)元以下的小微車型，以及20萬(wàn)元以上的中高端車型，銷量占比都超過(guò)三成，呈現(xiàn)兩頭大、中間小的紡錘形市場(chǎng)格局。10萬(wàn)-20萬(wàn)元的車型上市，將有力帶動(dòng)增量市場(chǎng)。

從供給端來(lái)看，伴隨著短期缺芯問(wèn)題的緩解，因缺芯而積壓的需求將得到釋放，總體銷量也會(huì)有所增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，新能源汽車行業(yè)三電系統(tǒng)技術(shù)進(jìn)步、成本下降，智能化配置下放，也將助推明年全年銷量超過(guò)500萬(wàn)輛。

同時(shí)，來(lái)自政策等方面的影響因素仍在。此前財(cái)政部聯(lián)合工信部等四部門的官方公告顯示，新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策至2022年底到期，2021年-2022年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%，原則上每年補(bǔ)貼規(guī)模上限約200萬(wàn)輛。

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，明年的補(bǔ)貼將繼續(xù)退坡，退坡金額預(yù)計(jì)約占車價(jià)的1%-5%。

全行業(yè)的增長(zhǎng)是確定的，但在當(dāng)下火熱異常的資本市場(chǎng)，退燒概率逐漸加大。

“現(xiàn)在整個(gè)新能源汽車的產(chǎn)銷量，相對(duì)于傳統(tǒng)汽車還是影響比較小。經(jīng)過(guò)最近一個(gè)多月的震蕩消化，新能源板塊的估值相對(duì)合理，拋開上游偏價(jià)格周期的因素不談，電池材料和核心股票如果再往下跌，其實(shí)比較難了?！蓖蹶?yáng)對(duì)財(cái)經(jīng)汽車（ID：caijingqiche）表示。

王陽(yáng)判斷，往上漲主要取決于兩個(gè)因素，第一是市場(chǎng)的流動(dòng)性水平如何，第二是行業(yè)中觀層面，是否有一個(gè)大板塊能承接大體量的資金。

沒有人能預(yù)測(cè)短期，但諸多分析師普遍表示，在未來(lái)五年甚至十年，新能源產(chǎn)業(yè)鏈都將是非常有投資前景的賽道。

“新能源產(chǎn)業(yè)處于一個(gè)剛起步的階段，資本市場(chǎng)對(duì)它的關(guān)注度很高，現(xiàn)在的股價(jià)包含了對(duì)明年的樂觀預(yù)期，但這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期比較長(zhǎng)，沒有完全透支?！敝行疟Ｕ\(chéng)基金研究員王冠橋告訴財(cái)經(jīng)汽車（ID：caijingqiche），目前的市場(chǎng)情緒處于高亢狀態(tài)，中長(zhǎng)期往上走，但其間會(huì)受到政策、經(jīng)濟(jì)等各種變量的影響。

銀河證券策略分析師曾萬(wàn)平也對(duì)財(cái)經(jīng)汽車（ID：caijingqiche）表示，目前國(guó)內(nèi)新能源汽車的滲透率還比較低，需要觀察滲透率能不能提上來(lái)，這是判斷未來(lái)新能源汽車股價(jià)表現(xiàn)的主要指標(biāo)之一。只要這個(gè)過(guò)程沒有結(jié)束，新能源汽車長(zhǎng)期看漲的邏輯就不能被證偽。

（本刊記者黃慧玲對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“財(cái)經(jīng)汽車”（ID:caijingqiche），作者：李皙寅 李陽(yáng) 邱瑤，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。