方舟投資(ARK Invest)及其創(chuàng)始人凱西·伍德(Cathie Wood)的迅速崛起曾是2020年最成功的投資故事，但去年經(jīng)歷了一場(chǎng)潰敗。方舟旗艦基金ARK Innovation (ARKK)在2021年2月觸及峰值后大幅回落，目前已經(jīng)從峰值下跌了51%，給近期入股這只基金的投資者造成了損失。

“木頭姐”伍德的投資理念也引發(fā)了很大的爭(zhēng)議，有價(jià)值型投資者說(shuō)：“她懂的其實(shí)并不比其他人更多”。伍德近日在接受《巴倫周刊》采訪時(shí)說(shuō)：“不管是在電視上還是推特上，到處都是質(zhì)疑我投資理念的聲音?！?/p>

不過(guò)，伍德仍堅(jiān)定看好她重倉(cāng)的一些創(chuàng)新型公司，她認(rèn)為一些技術(shù)在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的萌芽期后正開(kāi)始茁壯成長(zhǎng)，投資者不應(yīng)該現(xiàn)在撤出。《巴倫周刊》認(rèn)為，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，伍德的投資策略仍可能收獲豐厚回報(bào)，但過(guò)去一年的大跌也帶來(lái)了一些值得所有投資者思考的教訓(xùn)。

方舟投資旗下9只ETF遭重創(chuàng)

注釋?zhuān)?022年數(shù)據(jù)截至1月31日

資料來(lái)源：晨星

1“方舟是新的納斯達(dá)克”

疫情暴發(fā)后，2020年許多新興技術(shù)的采用速度加快，創(chuàng)新型公司股票大漲，方舟5只主動(dòng)管理型ETF當(dāng)年的平均回報(bào)率為142%，吸引了200億美元的巨額資金流入，2021年前兩個(gè)月又吸引了170億美元資金流入。但方舟的基金在2021年2月觸及峰值后，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，通脹迅速升溫和美聯(lián)儲(chǔ)加息前景降低了方舟投資對(duì)象的吸引力，2020年飆升157%后，ARKK在2021年下跌了25%。

方舟9只ETF總資產(chǎn)達(dá)230億美元，投資對(duì)象均體現(xiàn)了伍德的投資理念：買(mǎi)入能夠徹底改變?nèi)藗兩詈凸ぷ鞣绞降念嵏残詣?chuàng)新公司，其中包括電動(dòng)汽車(chē)制造商特斯拉(TSLA)、數(shù)字支付公司Square (SQ)和遠(yuǎn)程醫(yī)療平臺(tái)Teladoc Health (TDOC)等。伍德堅(jiān)信這些公司能實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，她曾多次上調(diào)這些公司股票的目標(biāo)價(jià)，并在股價(jià)下跌時(shí)積極加倉(cāng)。

伍德持有的大量股票下跌似乎與美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)大幅上調(diào)利率來(lái)抗擊通脹的預(yù)期有關(guān)，但伍德對(duì)《巴倫周刊》說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)的確有可能在3月份采取一次加息行動(dòng)，但今年是中期選舉年，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)采取更多加息行動(dòng)?！彼€指出，通貨膨脹主要是由供應(yīng)短缺引發(fā)的，需求下降將很快解決這個(gè)問(wèn)題。

伍德關(guān)注的是人工智能、能源存儲(chǔ)、基因組測(cè)序和區(qū)塊鏈技術(shù)等領(lǐng)域的公司，她認(rèn)為這些公司的收入每年可以增長(zhǎng)25%或更多。她說(shuō)：“你可以回想一下21世紀(jì)初的亞馬遜，我認(rèn)為這些公司最終會(huì)比五大科技公司這樣的成熟的成長(zhǎng)型公司更能抵御經(jīng)濟(jì)衰退。”

伍德還指出，成長(zhǎng)型基金已經(jīng)變得和主要股指越來(lái)越相似，因?yàn)闄?quán)重最大的都是相同的成熟的公司。她說(shuō)：“方舟是新的納斯達(dá)克，我們的投資組合是上世紀(jì)90年代初吸引投資者的那種投資組合，因?yàn)樗鼈兒屯顿Y者持有的其他任何東西都不一樣?！?/p>

伍德仍在大力投資特斯拉，而且并沒(méi)有因?yàn)楦Ｌ?F)等老牌車(chē)企的電動(dòng)汽車(chē)策略而動(dòng)心，她說(shuō)：“福特股價(jià)飆升至22年來(lái)最高水平是因?yàn)樵摴局贫穗妱?dòng)汽車(chē)計(jì)劃，但98%的收入仍來(lái)自汽油動(dòng)力車(chē)，這是一個(gè)很大的問(wèn)題?！?/p>

之前Spotify (SPOT)暴跌17%時(shí)伍德也是泰然處之，稱(chēng)該公司在播客領(lǐng)域的潛力巨大，她說(shuō)：“Spotify就是8到10年前的Netflix。”伍德最看好的公司還包括Zoom，她認(rèn)為Zoom將成為企業(yè)通訊領(lǐng)域的大贏家，而不僅僅是一只受益于疫情下居家主題的股票。

伍德還指出，科技和電信泡沫時(shí)期種下的種子已經(jīng)萌芽了25年，現(xiàn)在開(kāi)始茁壯成長(zhǎng)，“現(xiàn)在有14種不同的技術(shù)正在呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，投資者卻在撤出對(duì)它們的投資?！?/p>

2長(zhǎng)期能贏，投資者應(yīng)關(guān)注四大教訓(xùn)

一些投資者買(mǎi)入方舟的基金是為了給普通的藍(lán)籌股和債券投資組合增添一些令人興奮的成分，《巴倫周刊》認(rèn)為，這樣的操作無(wú)可厚非，而且從長(zhǎng)期角度來(lái)看伍德的投資策略仍可能帶來(lái)豐厚的回報(bào)，比如說(shuō)，雖然ARKK在一年內(nèi)跌了50%，但過(guò)去五年漲了250%。

不過(guò)，過(guò)去一年方舟基金的糟糕表現(xiàn)仍凸顯出投資者應(yīng)該注意的一些問(wèn)題，《巴倫周刊》對(duì)方舟基金急漲急跌背后的四個(gè)教訓(xùn)做了總結(jié)。

首先，投資者要對(duì)巨額回報(bào)提高警惕。任何一只基金都不可能年復(fù)一年地收獲最高回報(bào)，S&P Dow Jones Indices的數(shù)據(jù)顯示，在截至2019年6月的12個(gè)月里，約有30%的股票基金跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，但在這些基金里，只有一半基金能在接下來(lái)的12個(gè)月里再次跑贏，此外，只有12%的基金能夠連續(xù)三年保持跑贏勢(shì)頭。短時(shí)間內(nèi)大幅上漲的基金的押注往往非常集中，當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)時(shí)，其跌幅會(huì)和漲幅一樣巨大。

第二，不要盲目追高。投資者獲得的實(shí)際回報(bào)率往往比基金公布的回報(bào)率低，這是因?yàn)橥顿Y者通常在基金大漲后才入場(chǎng)，而且往往離場(chǎng)太晚。ARKK直到2020年底才有大量現(xiàn)金流入，這說(shuō)明ARKK的大多數(shù)投資者并沒(méi)有充分受益于該基金當(dāng)年三位數(shù)的漲幅，而與此同時(shí)，由于ARKK不斷下跌，許多人在過(guò)去6個(gè)月里賣(mài)出，進(jìn)一步降低了他們的收益，甚至加劇了虧損。

晨星(Morningstar)分析師艾米·阿諾特(Amy Arnott)估計(jì)，在2021年12月之前的12個(gè)月里，投向ARKK的資金平均虧損12%，幾乎是該基金同期4.3%跌幅的三倍。在2021年12月之前的三年里，投資者獲得了10%的年化回報(bào)，不到該基金同期35%漲幅的三分之一。

Ritholtz Wealth Management財(cái)務(wù)顧問(wèn)布萊爾·杜魁奈(Blair duQuesne)說(shuō)：“這是一種典型的投資者行為，在錯(cuò)誤的時(shí)間追逐最熱門(mén)的股票。當(dāng)所有資金都在流向這類(lèi)明星基金時(shí)，這通常是跑輸行情即將到來(lái)的一個(gè)跡象?！?/p>

第三，追逐贏家還有另外一個(gè)危險(xiǎn)：看似不同的熱門(mén)基金的持倉(cāng)情況往往非常類(lèi)似。比如說(shuō)，ARKK和ARK Next Generation Internet (ARKW)有三分之二的持倉(cāng)都是類(lèi)似的，ARK Space Exploration & Innovation (ARKX)和ARK Autonomous Technology & Robotics (ARKQ)有近一半的持倉(cāng)類(lèi)似。把這些基金放在一起時(shí)，投資組合的多元化程度并不像投資者以為的那么高。

實(shí)際上這種情況很常見(jiàn)，一些投資對(duì)象很廣泛的指數(shù)ETF也存在這樣的問(wèn)題，比如說(shuō)，Consumer Discretionary Select Sector SPDR ETF (XLY)通常被用于押注多個(gè)板塊，但特斯拉在這只ETF中的權(quán)重高達(dá)18%。如果投資者還投了特斯拉權(quán)重占10%的ARK Autonomous Technology ETF，那么對(duì)這家電動(dòng)汽車(chē)制造商的敞口就會(huì)更大。

最后，投資者應(yīng)認(rèn)真評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。方舟旗下基金的投資對(duì)象大多很集中而且波動(dòng)性大，并不適合所有看好創(chuàng)新型公司的人，買(mǎi)方舟基金的投資者必須要相信基金經(jīng)理?yè)碛性谶@些快速發(fā)展的行業(yè)中挑選贏家的技能，而且要有膽量、耐心和財(cái)務(wù)上的靈活度來(lái)度過(guò)困難時(shí)期，因?yàn)榧幢闶亲顑?yōu)秀的選股人也會(huì)遇到困難。更重要的是，這樣的基金絕不應(yīng)該成為投資組合的主要組成部分，應(yīng)該把它們作為多元化核心持倉(cāng)的補(bǔ)充。

規(guī)模為1.07億美元的Jacob Internet(JAMFX)基金經(jīng)理瑞安·雅各布(Ryan Jacob)說(shuō)：“這些創(chuàng)新型公司剛剛起步，許多公司目前還沒(méi)盈利，因此它們的估值總是帶有強(qiáng)烈的主觀色彩。有時(shí)候這些股票會(huì)極受青睞，有時(shí)候會(huì)迅速失寵，方舟去年出現(xiàn)的情況就是一個(gè)縮影?！?/p>

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本文來(lái)自微信公眾號(hào)“巴倫周刊”（ID:barronschina），作者：郭力群，編輯 ：康娟，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。